新湖有色

(资料图片)

铝：★☆☆（短期矛盾不突出，中期铝价下行压力趋增）

周一LME休市，国内夜盘震荡偏弱，沪铝主力2306合约小幅收跌于18410元/吨。早间现货华东华南有所差异，华东市场由于到货偏低，流通货源收紧，持货商挺价，下游有一定补库行为，主流成交价格在18480元/吨上下，较期货升水30左右。华南市场表现欠佳，流通货源充足，下游接货一般，主流成交价格在18540元/吨上下。当前国内供应压力仍有限，运行产能缓慢回升，云南电解铝厂尚不具备复产条件。整体产量稳中有升，但增量不大。消费趋弱，但短期仍有一定韧性，显性库存继续去库，不过去库速度放缓。当前供需基本面缺乏明显驱动，不过由于丰水期到来，云南有复产预期，叠加成本重心不断下移，铝价重心有下行压力。操作上建议反弹做空。

铜：★☆☆（市场情绪好转，铜价震荡偏强）

隔夜铜价震荡运行，主力2306合约收于67640元/吨，涨幅0.25%。此前在市场对美国经济陷入衰退的担忧下，铜价持续走弱。周五公布的美国就业数据好于预期，市场对美国经济担忧有所缓解，铜价止跌。5月国内制造业PMI重回枯荣线下方，国内铜消费较一季度有所走弱，但预计国内经济仍将延续修复。在国内经济持续修复以及新能源领域表现亮眼的背景下，国内铜消费仍有韧性；铜价下跌后刺激下游入市采购，铜库存延续降库，上周上期所铜库存较节前下降2176吨至13.5万吨。预计在国内铜消费有韧性、低库存以及市场情绪好转的提振下，短期铜价震荡偏强运行。

镍：★☆☆（中期供应过剩，镍价逢高建立空单）

隔夜镍价震荡运行，主力2306合约收于185080元/吨，跌幅0.03%。昨金川镍报价下跌100至8600，俄镍下跌300至7200。国内纯镍库存持续下降，上周上期所镍库存下降311至1115吨，低库存下逼仓风险仍存，镍价存支撑。但是节后俄镍长协陆续到货，现货供应预期增加，换月后逼仓风险将有所下降。据Mysteel统计4月国内电解镍产量环比增加4.15%，同比增加47.92%至17685吨；二季度仍将有约3000吨/月的产能增量，中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。预计镍价以下跌趋势为主，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（供应略超预期锌价反弹受压）

隔夜沪锌呈现震荡走势，反弹受压，沪锌主力2306合约收于21455元/吨，跌幅0.37%。昨日国内现货市场，锌价上涨，但贸易商报价相对坚挺，上海普通品牌平均报06+220-250附近；外盘LME0-3维持贴水。供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，5月预计产量或创新高；远期欧洲炼厂复产预期仍存。2月来虽TC有回落，但矿端供应暂未影响炼厂生产节奏。需求方面，近期黑色整体大跌销售不畅，加上假期及天气因素，终端需求不畅，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工大幅下滑，市场将消费恢复预期推迟至5月中下旬。库存方面，本周一国内社会库存有较明显累库，市场陆续到货；而LME近3个月来连续增仓，隐性库存显现。基本面上，供应端云南限电因素缓解，中期来看锌市供应过剩压力较强，建议维持逢高空思路。

铅：★☆☆（铅价维持偏弱震荡）

隔夜铅价维持偏弱震荡走势，沪铅主力2306合约收于15270元/吨，跌幅0.03%。昨日国内现货市场，下游小幅不佳，贴水暂稳，原生铅江浙沪市场报5+120附近；再生铅含税贴水125-175，价差持稳；废电瓶假期期间到货不足，昨日价格继续上涨。供应方面，根据生产计划，预计5月原生铅炼厂产量小增，再生铅基本没有五一放假，且5月有新产能释放预期，但废电瓶库存紧张或影响开工爬升速度。下游方面，铅蓄电池4月订单欠佳，因库存压力部分企业进一步下调生产计划，五一企业放假较多，铅蓄电池周度开工继续下滑。库存方面，内外走势分化，国内社库节后仅小幅累库，整体维持历史低位；而节前LME库存有5800吨增幅。整体上，国内废电瓶供应较紧、价格持续上涨，成本支撑较强。但后续供应稳中有增，加上小幅累库趋势，短期铅价或维持偏弱震荡走势。

锡：★☆☆（国内基本面不佳，外盘则高升水，短期锡价区间震荡）

周一外盘休市，国内夜盘锡价高开高走，主要表现为减产上行。沪锡主力2306合约最高至215300元/吨，收于212600元/吨。早间现货市场整体清淡，下游逢低按需接货为主，持货商积极出货，现货升水窄幅波动。价格反弹之际交投愈发冷清。国内市场高库存的压力不减，供给端仍无明显下降，因冶炼厂开工整体偏稳，锡矿加工费基本平稳。而消费端虽然未有明显减弱，但也无明显起色。高库存抑制锡价上下。不过当前LME锡现货合约升水高企，给予外盘锡价支持，对国内价格也有一定影响。短期锡价或区间震荡为主，建议反弹做空思路。

工业硅：★☆☆（开工继续收缩，现货降幅收窄；短线空单布置，长线空单谨慎持有）

周一工业硅主力08合约收盘15235，幅度+0.59%，涨90，单日增仓1234手。现货市场价格跌幅收窄，略有企稳，市场氛围冷清，交易平淡。豫闽个别企业复产增加，但西南有新硅企加入停产序列，行业开工率继续收缩。多晶硅生产情况稳定，库存平稳，未来两个月仍有新产能投放，对工业硅需求逐步增长；有机硅价格再度下行，企业亏损加剧，下游看空后市，行业累库风险增加；汽车行业Q2-Q3需求复苏预期上升，排产积极性维持，对工业硅需求稳定。工业硅行业库存窄幅下降，整体仍处于相对高位。工业硅供需两弱格局维持，盘面或偏弱震荡，短线建议空单布置；三季度西南水电预期向好，长线空单持有。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（粗钢平控消息下，盘面反弹）

尽管根据钢厂利润来看大规模减产动力不足，但昨日文件还是让钢厂盘面利润大幅走扩，成材走出了久违的低位反弹态势。同时还传出煤炭产能受限等消息，因此炉料下午补涨，成本支撑增强。市场补库抄底意愿增加，建材成交放量。目前基本面没有太大变化，螺纹旺季需求基本已经证伪，主要就看供给端能有多少减量。在交易减产预期下，盘面预计会持续偏强震荡等待这两周铁水产量验证。

焦炭：★☆☆（原料煤利好传闻驱动不足，现货续跌，盘面反弹高度预计有限）

昨日盘面下挫后大幅反弹，成材在粗钢平控传闻利好下期现放量上涨，原料端均受压制，随后焦煤端利好频传，蒙煤通关限制、煤矿安监与大矿主动减产多重利好传闻推动双焦上行分食成材利润，不过利好均一定程度被证伪，夜盘涨势未延续转为震荡。基本面，山西部分钢厂复产，铁水下降节奏缓慢，进口端环比略下滑，不过供需偏松预计延续，双焦库存均呈现累库，现货进行到7轮提降，焦企仍有利润足够2-3轮下跌，市场存续跌预期。港口贸易商买盘增加，不过多为完成计划量采购，囤货投机仍少。钢材需求短期虽因盘面反弹，但仍会进入季节性下滑轨道，短期情绪发酵或延缓负反馈节奏，但向下趋势未变。盘面仍可找寻逢高布空机会。重点关注成材需求转弱程度与下游投机情况。

焦煤：★☆☆（利好传闻推动盘面反弹，但驱动一定程度被证伪，反弹高度或有限）

昨日盘面下挫后反弹，下挫主要在于粗钢压减传闻，市场开始交易成材利润走阔，原料受打压，但随后焦煤端利好连发，蒙煤通关限制、煤矿安监与大矿主动减产，蒙煤通关限制对供给量影响较为有限，且口岸贸易商原本就因利润问题适度降低通关量并未特别超预期，煤矿安监影响的是核增产能，对原先生产影响不大，大矿发言主动减产基本上为每年例行操作，只要市场给出利润，那么产量基本上都会超目标量，所以反弹驱动大多是被证伪的，夜盘上冲无力。基本面来看焦炭现货仍在下跌轨道，焦煤现货也呈现弱势，部分竞拍反弹不过维持一定流拍率，周度焦煤库存累库延续。焦钢厂在盘面大幅拉升后并未增量采购，不过在库存接近前期低点下，转为偏按需采购。盘面升水且现货上行驱动不足，仍以逢高做空为主。重点关注动煤坍塌时点，盘面下行驱动或转强，另外关注成材需求回落节奏。

动力煤：★☆☆（铁路检修结束，港口恢复累库，煤价偏弱震荡）

安监影响下，部分露天煤矿及大集团产能预期收缩，但迎峰度夏前，有关部门着手保供政策调研，预计供给下行幅度有限。坑口情绪好转，价格稳中偏强。港口价格继续下行，市场交投冷清，下游普遍看空。东南亚高温，需求增加，印尼雨季，影响产运，进口商看好国内后市，价格坚挺。目前全国气温距平偏低，未来一周仍将保持自北向南下降。南方地区未来或趋于凉爽，民用需求下降。我国自西向东将出现大范围降水天气，水电有所回补，光伏输出或受影响。电厂主打中长协，库存维持高位。大秦线检修结束，调入恢复，北港封航，港口自然现象趋于频繁，库存压力增加。节铁路检修结束，长协保供及外贸补充下，下游库存充足，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或偏弱震荡。

玻璃：★☆☆(去库放缓，华中、华南累库,各地产销大幅下滑)

玻璃现货多地维持涨价趋势，价格重心不断上移。开工维持稳定，装置平稳运行。上周整体维持小幅去库状态，去库放缓，华中、华南地区累库。各地产销昨日均大幅下滑，沙河出货较差，贸易商有不同程度累库迹象。保交付持续发力下，终端需求有一定好转迹象，是否能延续有待进一步考证。五月华南、天津有复产计划，且前期加工企业持续补库，需一定时间内进行自我消化。另外未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃有一定利空因素，因此二季度玻璃可能面临一定上行压力而回调，而三季度市场旺季到来，玻璃预计继续偏强运行。当前盘面价格承压有回调动向，需持续关注现货产销及库存状况，中长期需持续跟踪地产实际动向，对于玻璃需求的利好。

纯碱：★☆☆(供需基本平衡，个别企业有检修计划，关注市场情绪)

现货企业维持降价出货。近日徐州丰城停车，部分企业有检修计划。库存方面，上周维持累库趋势，整体产销一般，部分企业出货较慢。下游需求以刚需采购为主，采购情绪偏弱。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏。盘面目前依旧偏弱运行，对于09合约仍然存在较大不确定性，建议注意市场情绪，后期随夏季检修到来，对于09不宜过度悲观（今年普遍开工过高，夏季检修可能性较大），行情走势不确定性因素较高，建议谨慎参与。

新湖能化

原油：★☆☆（油价仍有一定的反弹空间）

昨日油价延续反弹，月差裂解价差均小幅走强。印度石油部周一公布的数据显示，印度4月燃料消费量同比下降约0.3%，环比下降10%，消费量从一年前的1845万吨降至1841万吨。目前来看，OPEC+开启额外减产，需求有望也环比增加，基本面仍有一定的支撑，油价仍有一定的反弹空间，关注宏观地缘因素扰动。

沥青：★☆☆（南方主营下调100-150元/吨）

本周一南方地区主营下调100-150元/吨，北方地区变化不大。上周厂库累库但山东地区小幅去库，社会库累库。原油价格反弹，今日沥青盘面跟随原油反弹，裂解价差仍在高位，基差走弱。山东地区，部分炼厂日产小幅减少，区内开工小幅回落。省内及周边天气有所好转，终端刚需有所提振；华东地区，区内炼厂稳定生产，整体供应变动不大。需求恢复较缓慢，当前业者仍刚需采购为主，但主力炼厂执行优惠政策。5月排产继续增加，环比增约7-10万吨左右，需求环比也将有所改善。盘面跟随成本端变化，略强于外盘原油。

燃料油：★☆☆（高硫裂解逢高减产）

夜盘FU09合约收2922元，涨65元/吨；LU08收3764元，涨52元/吨，外盘现货贴水高位回落。高硫燃油：供应端，5月开始OPEC中东大国减产，酸油供应下降，沙特OSP轻重价差维持偏低位置，俄罗斯DPP出口略有所下降，一定程度支撑高硫；需求端，二次加工以及脱硫装置存小幅经济性，炼厂投料（酸油和原料）以及海运需求预计小幅支撑；逐渐进入夏季发电旺季，高硫燃烧需求将增加，但南亚采购有限，且中东未到真正旺季；中期来看，随着供应端边际下降以及季节性发电等需求的提升（中东自愿减产下，新增炼厂酸油投料以及发电的共振），裂解价差有小幅增长空间。低硫燃油：供应端，前期Al—Zour检修、汽柴原料分流，供应暂有支撑，但未来预期宽松；需求端，集装箱与干散货在运船舶量维持高位，航速小幅回升，油轮在运船舶量与航速高位小幅下降，综合来看海运需求略有好转；低硫燃油估值不高，短期暂有支撑，长期来看，随着供应端的增加，低硫裂解价差预计维持中低位。策略方面，高硫因供应端收紧以及需求提升预期，前期高硫裂解价差多单持有，短期可考虑逢高减仓，等待预期兑现。

PTA：★☆☆（短期供需宽松，基差走弱）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般性，市场报盘增加，递盘积极性偏弱，个别主流供应商递盘少量有成交，上午基差偏稳，下午随着5-9月差快速回落，现货基差跟跌为主，贸易商商谈为主。本周及下周主港货主流在09+505~530有成交，略低在09+485，略高在09+550，成交价格区间在5970~6025附近。主港主流货源基差在09+515。隔夜国际油价反弹，PX收于1040美元/吨，PTA即期加工费560元/吨。装置方面，西北一套120万吨PTA装置已停车，预计在7月中附近重启。需求端聚酯开工84.3%，继续小幅下滑，织造负荷提回升至65%，终端需求有所转好。综合来看，短期在偏高估值、弱需求以及原油下跌的压力下，PTA向下调整，盘面贴水格局下有一定支撑。待下游利空因素兑现及估值回落后，对9月合约仍旧看好为主，主要是基于潜在的检修利多以及需求的季节性恢复。

短纤：★☆☆（减产下有一定支撑）

上一交易日，涤短期货现货大多维稳，成交重心部分仍有适度跟进，期现方面因上周补仓后持货量增加，基差小幅走弱10-20元/吨，大多报价06平水~30区间。工厂产销大多回落，平均在50%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7400-7500元/吨，福建主流7500-7550元/吨附近，山东、河北主流7450-7600元/吨送到。供给端，因减产进一步增加，短纤负荷下滑至73.8%。需求端，原料下跌，涤纱跟跌，销售疲软。短纤工厂库存平稳。估值方面，因减产较多，短纤利润有所修复，整体估值仍低。总体来看，短纤减产下支撑较强。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工回升，宝丰新装置不稳定。近期港口到港开始增加，5月进口量预期增加。烯烃方面短期沿海部分装置负荷暂稳，南京诚志一期等装置投料重启。近期传统下游部分行业开工提升。近期港口库存上升。中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在17.15万吨，环比减少0.25万吨，同比增加1.36万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，后期农业旺季将逐步结束，工业端复合肥和三聚氰胺等开工同比偏低。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差，已经出现转口。出口政策有变化传言。近期企业库存上升。国内下游旺季将结束，中期预期差，09建议偏空操作。

MEG：★☆☆（去库期）

上一交易日，乙二醇价格重心高位运行，市场商谈尚可。日内乙二醇高开震荡上行，买盘跟进尚可，部分合约商参与补货，午后现货基差小幅走强。美金方面，乙二醇外盘重心震荡坚挺，市场商谈僵持，日内商谈在508-513美元/吨附近，5月中船货510-513附近成交。装置方面，陕西一套30万吨/年的煤制乙二醇装置按计划今日起停车检修，预计检修时长在2-3周附近。需求端聚酯开工84.3%，继续小幅下滑，织造负荷提回升至65%，终端需求有所转好。乙二醇本周港口继续去库，后期浙石化检修，国内供应预期收缩，在需求总体弱复苏下，乙二醇将逐步去库，价格重心有望抬升。

LPG：★☆☆（等待边际好转）

夜盘PG06合约收4337元，涨35元/吨。华南现货跌50至4750元，华东跌50至4800元/吨，山东涨10至4910元/吨。外盘CP6月涨13.1美元至524.9美元/吨，FEI涨13.1美元至541.9美元/吨。国内炼厂检修季，但码头到港维持中高位；季节性淡季，燃烧需求偏弱，关注商业需求复苏情况，碳四需求高位，PDH开工回升，整体化工需求回升。LPG裂解价差仍处于偏低范围，且有替代石脑油加工性价比，PDH开工仍有一定提升，化工需求边际持续好转，叠加中东供应或在自愿减产下小幅下降，可考虑轻仓试多。

LL：★☆☆（价格震荡运行）

LLDPE现货低端价格8070元/吨。PE整体负荷处于正常水平，即将有多套装置开始检修，PE负荷有下滑预期；原油价格区间震荡运行；4月PE部分品种进口窗口打开，但东南亚地区需求好转，预计5-6月进口供应增量有限，目前PE标品进口窗口关闭。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑，下游有一定补库需求。石化库存83.5，-3.5，昨日库存修正为87。上游石脑油制利润好转；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平较低。09合约基差200元/吨左右，基差走强；9-1价差100元/吨左右；HD价格贴水LL；LD与LL间价差较小；L-PP主力合约价差600元/吨左右，短期有收窄预期。供应预期减少，下游需求偏弱，PE价格预计区间震荡运行。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，但短期由于PP负荷水平处于同比较低水平，PP供需情况好于PE，预计近期L-PP价差收窄，建议L-PP套利暂时离场，关注PE与PP排产差别。

PP:★☆☆ （价格区间震荡）

拉丝现货7400元/吨。近期PP检修装置较多，PP周度负荷处于同比极低水平，拉丝排产处于同比正常水平，短期PP供应压力不大；标品进口窗口关闭；原油价格区间震荡运行。下游整体开工持续下滑，同比不及往年，新订单跟进情况偏弱，部分行业成品库存水平较高，部分厂家停车。石化库存83.5，-3.5，昨日库存修正为87。上游油制与PDH生产利润好转；粉料生产利润稍有好转；PP出口利润好转，出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约基差100元/吨；9-1价差50元/吨左右；共聚价格较为坚挺，与拉丝间价差环比走扩；粒粉料价差正常；L-PP主力合约价差600元/吨左右，短期有收窄预期。PP整体负荷水平极低，供应压力减弱，而需求端跟进力度不足，PP价格区间震荡运行。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，但短期由于PP负荷水平处于同比较低水平，PP供需情况好于PE，预计L-PP价差收窄，建议L-PP套利暂时离场，关注PE与PP排产差别。

苯乙烯：★☆☆（供应增加，需求大幅下降，价格存在较大压力）

苯乙烯开工持续提升，5月中旬有一定检修量，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。EPS开工大幅下降，主要由于节前备货和库存高企。ABS利润转负，库存累库，开工持续回落。苯乙烯库存13.54万吨，去库1.11万吨。苯乙烯库存前期去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，随着苯乙烯开工提升将逐渐停止去库。当前苯乙烯检修高峰结束，3月下旬开工逐渐提升，且利润有所恢复，苯乙烯供应增加；本周下游开工大幅下降，且预期后期提升困难。苯乙烯供应提升需求不足，基本面大幅转向供过于求，价格存在较大压力。近期价格受原油波动影响较大。

天然橡胶：（市场炒作频繁，库存仍是焦点）

当前，国内天胶的库存压力极大，听闻达到180万吨，相当于3-4个月的用量，且仍在持续走高。库存去化成为了左右市场行情的最关键因素。供应端：云南产区旱灾缓解，预计5月底6月初全面开割。海南产区已经开割，但听闻近期亦出现旱情。4月中旬之后，中国天胶进口预计将季节性下滑。供应端压力总体将有所缓解。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比出现下滑迹象。轮胎出口和配套胎静态需求不错，但后期有转弱可能。重卡替换胎需求方面，基建相关需求环比显著下滑；房地产需求持续萎靡，短期难以好转；居民消费相关需求尚可。目前橡胶基本面仍然平淡，供需双弱。

天气炒作暂告段落，今天市场传闻国内将收储10万吨新胶。4收储10万吨只会影响仓单，对目前高库存的去化影响不大。去年全乳胶产量只有18万吨，如果今年收10万吨的全乳胶，看上去会对仓单的影响很大。但是另一方面，今年浓缩乳胶的需求不好，乳胶和全乳胶使用同一种原料，所以今年乳胶的产量会下降，全乳的产量会上升。再加上，如果这时候宣布收储，今年的新胶几乎还没开始生产，那么就会导致企业去转产全乳胶。全乳胶的产量大概率大幅上升，即使收储，可能对仓单的影响也不会很大。

新湖农产

油脂：★☆☆（马棕近端供需紧张短期反弹但空间或有限）

昨天，BMD毛棕盘面延续强劲反弹势头。7月合约上涨4.48%，报收3758林吉特/吨，日线逼近短期前高。国际原油昨日继续走强，因美国非农等数据令宏观利空情绪有所好转，短期关注美国CPI数据变化。此外，昨日MPOA数据显示4月马棕产量环比减少8.3%，按照此前机构对4月出口120万吨估算，4月马棕库存将从3月的167万吨下降至140-143万吨左右。库存不仅环比大幅下降，也达到了供需极为紧张水平。主因4月马来西亚节假日较多，但即便考虑节假日因素，这个产量还是明显低于预期。这意味着中期马棕库存预期数据的整体重心需要下调。正常情况下，5月马棕库存环比会明显回升，但至少在6-7月马棕库存可能都是偏紧张水平。国内方面，宏观情绪好转，国内商品昨日集体走高，能源板块领涨，油脂涨势相对温和且夜盘涨势有所放缓。基本面看，国内巴西大豆将陆续大量到港，国内豆油库存已经止跌回升，中期将继续增加，但6-7月可能仍是偏低库存水平；近期菜粕需求良好，油厂菜粕库存快速下降，国内菜籽压榨量再度回升，菜油沿海库存上周快速飙升至47万吨，中期库存仍将增加。短期关注中加关系变化；国内棕油库存如期加速下降，中期库存预计继续回落，因进口利润差国内商业买船量少。综合来看，油脂暂时维持反弹势头，但空间预计有限。关注宏观情绪、棕榈油产地库存累计情况。操作上，单边暂时观望或延续偏空操作，关注棕榈油近远月价差做多。

花生★☆☆（短期谨防回调）

昨日，国内花生盘面走强，10月合约上涨1.78%，报收10880元/吨。日线延续走强势头且已逼近前期高位。短期，国内现价仍趋走强，目前主产区多数地区余货见底，持货商普遍挺价惜售，现货成交量有限。国内商品米供需依旧明显紧张，但随着油料米库存的消耗，油料米阶段供需双弱格局也有所变化。现阶段河南产区春花生面积同比预计减少30-40%，但还有占比70%左右的夏花生，最终面积还不确定。山东种植面积较往年预计增加20-30%左右，东北产区春花生仍在等待播种中。短期现货高价位成交多为刚需，下游追涨谨慎。盘面持续上涨后，短期谨防前高技术回调压力，继续关注新季花生播种情况。

纸浆：★☆☆（中期供应增加，纸浆价格承压）

2023年2月国际木浆发运量环比同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-2月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格下跌，双胶纸价格下跌，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。中期供应增加，纸浆价格承压。

豆粕；★☆☆；（下行空间受限）

隔夜美豆7月收于1434.5，跌0.14%，主要原因是美国大豆播种进度远快于正常，邻池豆油下挫，出口检验数据疲软。美国农业部发布的作物进展周报显示，截至5月7日，美国大豆播种工作完成了35%，一周前为19%，上年同期为11%，五年平均进度为21%。美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至5月4日当周，美国大豆出口检验数量为394,755吨，比一周前减少23%。分析师称，目前巴西大豆供应充足且低廉，正在取代美国大豆在全球出口市场上的地位。目前巴西的大豆收获工作已经完成了约95%，唯一尚未完成收获的州是南里奥格兰德州。该州将在未来一到两周内完成收割工作。而阿根廷的大豆收割工作已经完成了约20%。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差冲高后未见明显回落，现货基差大涨随后大跌，但尚未回到之前水平。截至4月29日国内油厂豆粕库存仍呈下降趋势，拐点迟迟未到，之前5-9反套的问题主要在于从预期的角度干的太猛，而现实上豆粕库存就没拐头向上，所以一旦出现变数，容易被反杀。未来豆粕基差、价差的走势很难判断，尽管大方向趋于回落，但是政策影响谁也说不准，所以我们不推荐关于价差的操作。最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。在油厂恢复开机后，9月合约遭到增仓打压，据说源于买船套保，也就是美豆的价格变化不大，而巴西大豆升贴水继续大跌，在成本端打压9月合约，未来若升贴水翻盘上涨的话，那么连粕可能也会回归合理估值，所以我们不建议追空连粕，巴西升贴水企稳反弹后可以考虑中线做多。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

五一期间生猪现货价格小幅波动，上周盘面前期继续回落，周五尾盘阶段在政策提振下反弹。五一节日效益对猪价提振有限，消费端表现不及预期。本周五收盘前，发改委发文称，国家发展改革委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。政策面消息拉升尾盘。短期来看，生猪价格仍处于磨底阶段，消费端仍缺乏实质性利好，大体重猪源消耗仍未完全，但出栏均重压力较前期已有减弱，市场仍在等待需求端好转。饲料原料端价格走势仍不乐观，待生猪需求端逐步恢复，我们认为盘面价格有望再度反弹，但反弹高度预计仍将受限，短期建议观望为主。此外关注政策面影响。

玉米：★☆☆（需求端支撑仍显乏力）

隔夜美玉米基准合约收平，播种顺利而出口销售依旧疲软，持续压制美盘。黑海谷物协议担忧加剧，相对支撑美盘。美国农业部发布的作物进展周报显示，截至5月7日，美国玉米播种工作完成了49%，远高于一周前的26%以及上年同期的21%，五年平均进度为42%。美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至5月4日当周，美国玉米出口检验数量为963,351吨，比一周前减少37%，比去年同期减少34.8%。巴西玉米更具价格优势，挤占美玉米全球市场份额。目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气，在天气没有变差预期下，盘面预计仍将偏弱震荡。此外关注黑海谷物出口前景。国内方面，玉米、小麦等谷物延续下跌态势，价格持续偏弱。新麦上市前，旧麦库存压力释放，小麦价格近期再下一城，各地储备小麦拍卖价格更低，拖累玉米价格走势。连盘方面，盘面各合约延续节前跌势，远月合约下跌更为顺畅，一方面新季玉米正值播种期，种植面积同比增加预期较高，另一方面，南美玉米丰产全球新作玉米价格普遍下移，拖累盘面远月合约价格。五一期间小麦下跌后多地小麦已低于玉米价格，连盘玉米跟随下探，新麦临近上市，丰产预期叠加旧作压力,对玉米饲用需求挤占明显，年度内消费弱复苏预期下，需求端支撑有限，玉米价格预计仍将延续弱势运行。前期9月空单仍可继续持有，右侧止盈为主，短期趋势性仍较好，单边行情较大套利走势相对较差。淀粉方面，近期基本面未有好转，走货一般，本周开机率再次回升，淀粉库存小幅积累，现货加工利润有所修复但仍处于亏损周期中，各合约淀粉盘面加工利润已转正，CS-C价差做扩风险相对增加，短期套利建议观望为主。

白糖：★☆☆（中期看上方或仍有空间）

国际方面，中期来看，虽然巴西新季存在增产预期，但是考虑到天气影响，如果出现强厄尔尼诺，可能导致全球食糖减产，这种情况下，巴西产区也难幸免。同时巴西存在物流瓶颈可能，卡车陆运和港口排船风险均对国际贸易流造成压力。印度本榨季或超预期减产，第二批出口配额或不复存在，泰国产量同样不及预期。本榨季全球食糖供需偏紧局面难以改变，随着05合约交割结束，资金博弈重新洗牌，预计中期内国际原糖仍有上升动能。

国内方面，本榨季国内食糖减产或成定局，随着国内生产周期即将告一段落，5月中下进入去库周期，后期的关注点将转向消费和进口。产业链中下游倾向于随用随买，并且前期有部分囤货，后期关注下游终端消费情况。如果原糖不大幅回调，若想打开进口窗口，郑糖只能被动上涨以收敛价差。但在此过程中，需要谨防各类政策性风险，如提保、抛储、进口政策等。综上，短期关注原糖对郑糖的带动作用和资金导向，中期看基本面有支撑，预计郑糖上方仍有空间，低吸等待突破。

棉花：★☆☆（气候转暖，或有回调）

短期，市场交易逻辑主要围绕供给侧，受新疆极端天气和新年度播种面积减少刺激，郑棉大幅上涨。2023/23年度新棉播种进度受雨雪、寒潮、大风和风沙等不利天气影响有所推迟和补种，周六降雪以及紧随其后的霜冻预警对于棉苗有着一定不利影响，不过鉴于积雪融化较快，其影响程度或较为有限，市场昨日也并未就周六异常天气做出太大反应。根据气象局所示，虽然13日到14日部分地区仍或有降雪降温现象，但整体气候将会逐渐回暖，新棉播种迈入正轨，炒作题材减弱而棉价持续高位或导致下游购买意愿降低从而开机率下滑，当下供需关系或致使棉价有所回调。但综合考虑到本年度种植面积减少幅度以及异常气候或多或少有所影响单产，底部仍有较强支撑，回调后可逢低做多。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

股指：★☆☆（大金融板块带动大盘站上3400点）

昨日在大金融板块的带动之下，大盘再次站上3400点，银行板块一季报基本属于年内的业绩低点，后续板块随着低估值，疫情后经济复苏，扰动因素消除，存款利率下调等因素作用下，在中特估大逻辑下，配合多家券商表明对银行板块的看好，银行板块表现活跃。海外方面，美联储加息表现偏向鸽派，结合美国通胀等数据存在韧性来看，降息的可能性至少要到三季度和四季度，未来海外可能需要更关注银行业危机的处理方法，可能会继续出台保障政策可能会逐步兑现降息预期，如果再次把上限提高的话，政府无法承受这么高的利率，对于A股市场的影响还是有限，更多的可能关注来自于外需的下滑对于经济的冲击。国内方面，经济增长的内生动力依然不够强，所以尽管没有更多显著刺激政策出台，但暂时无需担心政策紧缩。未来的增量政策预计将更集中于特定行业，比如新能源、人工智能等，但由于当前交易集中度过高，交易结构不健康，板块内部分化严重，所以相关板块波动的风险较大，可能短期依然需要通过震荡来消化压力。但短期的迷雾掩盖不了长期的坦途，经济温和复苏，美联储年内结束加息甚至年末可能迎来江西，产业趋势明确，A股市场股指偏低，中长期市场回升还是比较明确的，结合产业趋势来看，IM仍占据相对优势。

国债：★☆☆（止盈压力渐显，债市调整明显）

国债：盘面上看，昨日国债期货低开震荡收跌。随着前期经济弱现实、银行体系资金面延续宽松、货币政策不会转向以及政治局会议强预期落空等利好消息被不断消化后，债市收益率创阶段新低，对应国债期货创阶段新高。上周五以来，市场止盈盘开始涌现，叠加昨日股市、商品等风险资产走势偏强，共同打压债市情绪。不过后期来看，4月经济数据公布在即，在低基数的影响下，数据可能对债市构成一定扰动。不过，中央政治局会议暗示政策强预期落空、货币政策不会转向以及出口和房地产走弱背景下，经济大概率呈现弱现实局面，叠加地缘局势可能持续发酵，整体对债市短期依旧有支撑。关注即将公布的4月经济数据。

黄金：★☆☆（宽松趋势明确，中期继续看涨）

黄金：盘面上看，上周五以来内外盘金价高位调整，昨日及隔夜伦金走强，沪金延续低位反弹。尽管5月联储如期加息25BP，同时暗示可能暂停加息，继续提示年内降息不适宜，但是关于降息态度继续转向温和，整体偏鸽派，叠加欧美两大经济体衰退预期不减，金价受支撑大幅走强，但是上周五公布非农数据大幅超预期，打击市场对于联储降息的预期，内外盘金价周五夜盘高位大幅调整。日内伦金震荡走强，沪金延续低位反弹。短期市场关注点在于即将公布美国通胀数据，以寻找更多关于美联储政策路径的线索。中期基本面无论是滞胀还是衰退，对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复，一定程度支撑中长期趋势行情。关注美国通胀经济数据以及美国债务上限情况。

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