自7月份以来，为活跃资本市场、提振投资者信心，国家出台多项政策。8月27日，财政部、国家税务总局出台证券交易印花税减半征收政策，这是时隔15年，证券交易印花税的再次调降。

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此外，昨日晚间，证监会连发三文，分别从IPO和再融资节奏、规范股份减持、融资融券业务方面，作出一系列制度安排。

两部门：证券交易印花税减半征收

8月27日，财政部、国家税务总局联合发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排

证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排：

一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。

三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。

五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。

六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

证监会进一步规范股份减持行为

证监会充分考虑市场关切，认真研究评估股份减持制度，现就进一步规范相关方减持行为，作出以下要求：

上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。

同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。

证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。

证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求

为落实证监会近期发布的活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策安排，促进融资融券业务功能发挥，更好满足投资者合理交易需求，经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。

近年来，融资融券业务稳健运行，交易机制持续优化，证券公司合规风控水平持续提升，投资者理性交易和风险防控意识明显增强。截至2023年8月24日，场内融资融券余额15678亿元，保证金比例维持较高水平，业务整体风险可控。在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。

本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。证券公司可综合评估不同客户征信及履约情况等，合理确定客户的融资保证金比例。投资者应当继续秉持理性投资理念，根据自身风险承受能力，合理运用融资融券工具。证监会将督促证券公司切实加强风险管理，做好投资者服务，保护投资者合法权益。

证券交易印花税历经多次调整

据了解，证券交易印花税经过历次调整。

1991年10月10日，证券交易印花税由6‰下调到3‰，这是我国证券市场史上第一次调整证券交易印花税，半年后，上证指数从180点上涨到1429点。

1997年5月12日，证券交易印花税由3‰上调到5‰。

1998年6月12日，证券交易印花税由5‰下调到4‰，调整后首个交易日，沪指收盘小幅上涨2.65%。

2001年11月16日，证券交易印花税由4‰下调到2‰，调整之后，沪指有过一段100多点的行情。

2005年1月23日，证券交易印花税，由2‰下调到1‰。调整后的1月24日，沪指收盘上涨1.73%。随后，A股展开三年的大牛市，上证指数在2007年10月达到6124点。

2007年5月30日，证券交易印花税由1‰上调到3‰，这是1997年以来10年间唯一的一次上调。

2008年4月24日，证券交易印花税从3‰调整为1‰，调整后，沪指收盘大涨9.29%。

2008年9月19日，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率保持1‰。当天沪指创下史上第三大涨幅，收盘时上涨9.45%。

政策组合拳对市场有何影响？

此次多部门出台的政策组合拳会给市场带来怎样的变化呢？

据期货日报记者了解，今年二季度以来，国内经济复苏较为缓慢，周期性问题叠加结构性问题，国内需求不足和海外经济减速共振。资本市场表现疲软，居民资产负债表受损导致权益市场投资萎缩，市场呼唤政策红利从而驱动经济复苏和资本市场修复的心声不断上涨。

从过往历史来看，1990—2023年，A股交易印花税收费水平经历3次上调、5次下调，其中5次下调短期都促发A股市场反弹。理论上，下调印花税会触发A股的上涨，有利于A股加快筑底。证监会此前表示，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。

中信建投期货股指研究员孟庆姝表示，在过去A股市场的发展中，国家曾多次实施类似的政策来应对市场波动。然而，与以往的政策相比，此次政策的不同之处在于更为综合和系统。过去的政策往往集中在短期调节，如降息、放宽限制等，其效果往往是暂时性的。而近期发布的政策组合涵盖了多个方面，不仅包括了降低交易成本、调降融资保证金比例等活跃资本市场的短期刺激政策，还涵盖了一揽子化解地方债风险方案、房地产调控政策的持续优化调整等更为系统全面的长期措施。这意味着本次国家希望通过系统性调整和优化，促进金融市场和实体经济之间的联动，从根本上提升市场的稳定性和可持续性，更好地为实体经济的长足发展赋能。

“从此次活跃资本市场的组合拳来看，改革力度之大，以及涉及面是以往没有的。活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施涉及投资端改革、上市公司治理、交易机制的完善等。”广州金控期货研究中心副总经程小勇认为，这次政策是一系列有系统的活跃资本市场的措施，多个目标兼顾。表现在以下几个方面：一是统筹做好活跃市场与防范风险、加强监管各项工作，既要活跃市场，又要防止过度投机和系统性风险。二是内外并举，内部改革表现为加强上市公司治理、各方面交易制度的完善，鼓励引入长期资金，外部举措包括营造有利于中长期资金入市的政策环境。三是借鉴更多的海外成熟资本市场的经验，例如并购重组市场化改革、优化股份回购和T+0制度的探讨。

孟庆姝说，多部门针对股市推出政策组合拳，体现了活跃资本市场和支持资本市场稳定发展的积极态度。减半征收证券交易印花税的举措将直接降低投资者的交易成本，鼓励更多投资者参与股票交易，从而提升市场的流动性和活跃度。短期有助于改善市场情绪，增加投资者信心，从而对股市产生全面的积极影响。阶段性限制IPO、规范股东减持、调降融资保证金比例等政策则是在股市资金的供需方面进行调控优化，通过促进投融资两端的动态平衡，引导增量资金进入A股市场中发挥更明显的效果。

“阶段性收紧IPO节奏，有助于平衡市场股票供需，促进股价稳定，维护市场信心。特别是对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模，有利于资金更多流向竞争优势公司，实现优胜劣汰，提高市场总体资金运用效率。上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份，有利于大股东和中小股东利益绑定，促使大股东更加注重上市公司的长期发展。将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，即允许投资者扩大杠杆比例，是一把‘双刃剑’，在市场发生有利变动时可以扩大收益，在目前市场普遍估值较低时，有利增加多头力量。”格林大华期货研究所副所长刘洋告诉期货日报记者。

关于政策对于后市的影响，不少业内人士表示，目前活跃资本市场的政策组合更多代表着政策底，从历史经验来看，政策底到市场底还需要时间确认。从估值、流动性等角度看，市场并不存在继续下跌的动能，但是引发资本市场低迷的因素需要时间修复。中长期走势需要数据面的边际改善，后续需要关注预期政策密集兑现落地后的累积效果，如果经济复苏进程加快，将对A股市场形成实质利好的支撑。

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